行业动态
  • 凝聚监管合力 共促股市健康
  • 发布日期:2015-07-16
  • 当前,我国资本市场正处于经济发展新常态、对外开放新格局、金融混业新时代。资本市场要实现平稳健康发展,不可能脱离宏观经济基本面的支撑,也无法摆脱全球化格局下资本境内外流动的影响,更离不开混业经营分业监管现状下的监管合力。本轮股市下跌以及多个监管部门共同维护股市稳定即是这种现实最好的注脚,资本市场要在混业时代实现“健康牛”迫切需要监管力量形成合力。

    尽管中国金融监管实行分业监管,但金融混业发展已是不争事实,且随着利率市场化改革、金融体制改革的深化,混业发展趋势将会进一步强化。从美欧等国的金融混业发展路径来看,混业经营及模式选择都是利率市场化推动、政策引导和监管配合的产物,呈现出金融控股公司、银行母公司以及全能银行等多种模式。目前,中国金融混业经营也出现了金融控股公司、银行母公司等多种形式。除了已明确进行综合金融控股集团试点的中信集团、光大集团、平安集团拥有券商、基金等金融业务全牌照之外,不少金融企业、实业企业也在向金控集团转型,拥有两张以上金融牌照的企业集团已达数十家,活跃在资本市场上的银行系基金公司、银行系保险公司、保险系基金公司并不鲜见。未来,银行获得券商牌照也是大势所趋。

    金融混业发展的现状要求进一步加强监管协调。金融市场内部各系统之间的联动性、传导性较强,单纯某一子系统监管的“守土有责”无法确保整个金融市场的安然无恙,需要监管部门充分掌握市场信息、迅速找准风险点、立即切断风险向其他子系统蔓延的链条。同时,伴随着金融混业发展的还有金融创新,这将使大量新兴领域处于监管的交叉地带或真空地带。这些问题正是分业监管的短板。从国际市场看,已实现混业经营的国家或地区主要采取两种监管体系,一是统一监管,二是混业监管和分业监管相结合的双层监管模式。目前,中国金融监管仍是分业监管,已建立金融监管协调部际联席会议制度,但仍需进一步强化监管的协调性。

    资本市场对外开放的加快也要求进一步强化监管合力。目前,中国资本项目开放正稳步推进,资本市场对外开放总战略和步骤也在研究制定中。沪港通已经实施,深港通渐行渐近,而未来境内外个人投资将放开并进一步便利化,跨境资本流动将更为频繁和方便,对资本市场的影响也将更为直接和明显。这将推进A股市场交易制度、规则更加国际化、专业化、市场化,也将进一步丰富交易品种,但资本市场的平稳健康发展也将受到更多变量的影响,客观上要求监管统一协调,对金融突发事件、黑天鹅事件作出快速、准确的判断,并迅速启动应急机制。

    资本市场法治化、市场化建设也迫切需要多种监管资源的系统性支持。市场经济本质上是法治经济,资本市场也是法治市场、秩序市场,交易制度的完善、“三公”秩序的维护离不开公检法等多种监管力量的支持。

    比如,目前正在推进的注册制改革就需以证券法修改为前提,需从法律上界定信息披露的要求和不同主体对信息披露的职责边界,严格落实发行人的诚信责任和中介机构的把关责任,丰富和强化监管机关的执法措施和执法手段,完善民事、行政和刑事法律责任制度,为坚决惩治注册信息虚假行为,切实保障投资者合法权益,提供完备的法律制度保障。此外,资本市场法律制度的完善还涉及健全多元化的投资者利益补偿机制、完善证券侵权民事赔偿制度、稳妥推进行政和解试点等。

    本轮股市维稳的实践也说明,凝聚监管合力是守住不发生系统性、区域性金融风险底线的有力保障。从本轮股市下跌的主要因素杠杆资金来看,对杠杆资金的监管就涉及多个部门。这些杠杆资金包括券商融资资金、银行配资、伞形信托、配资公司配资、互联网金融企业配资等。对于互联网金融这一新兴金融领域,目前尚无明确的监管依据和主体。从维护股市稳定发展的举措来看,不仅仅是央行、证监会、银监会、保监会、财政部等财经金融部门大力维稳,公安部、网信办等部门也参与其中。此外,汇金公司、险资、基金、券商等机构投资者积极发挥稳定器作用,国企等上市公司也通过增持、回购股份等多种方式稳定股价。多个部门、多个市场主体的合力是防止此次股市下跌演变为危机的重要原因。

    正所谓“众人拾柴火焰高”。未来,资本市场发展将面临诸多新挑战、新问题。比如,在互联网等技术发展推动下,新兴技术将给传统证券、基金等资管行业发展带来巨大变化。在此次股市调整中,第三方技术公司开发的接入券商交易端口的外部信息系统就备受争议。如何监管诸如互联网证券之类的新业务将是一个新课题。对于这些新挑战、新问题,唯有强化监管合力,各市场参与主体共同呵护,“健康牛”方能行稳致远。

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